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〈鉅亨主笔室〉减产会成功!但油与股会涨?

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2019-06-06
摘要:总主笔 邱志昌博士 壹、前言 本文认为,2016 年 9 月 26 至 28 日的阿尔及尔 OPEC 部长会议,在俄罗斯与沙乌地联手主导下将达成减产协议;但因有效需求疲惫,油价难只以减供策略持续回升。在有效需求不足,实体经济重返通缩下;股价仍有下跌风险。本文分为:
总主笔 邱志昌博士

壹、前言

本文认为,2016 年 9 月 26 至 28 日的阿尔及尔 OPEC 部长会议,在俄罗斯与沙乌地联手主导下将达成减产协议;但因有效需求疲惫,油价难只以减供策略持续回升。在有效需求不足,实体经济重返通缩下;股价仍有下跌风险。本文分为:壹前言叙述通缩演进,第二段说明此次减产会议为何会成功;第三段叙述股市进入囚犯困境;结论则认为石油减产协商可能成功、但油与股价多难以回春。如果将 2014 年 6 月 16 日,北海布侖特原油 114.12 美元 / 桶,开始惨跌视为是通货紧缩开始;则 2016 年 9 月 22 日,北海油价由 47.83 美元 / 桶当天向下重跌,也可能代表美国经济步入通缩。前者当时 ECB 同步执行欧元负存款準备率,所有欧洲金融业存放在 ECB 存款,多要收存款保管费;后者为 Fed 在事前信誓旦旦后、却在 9 月 22 日再度拖延升息。无论是 ECB 负存準率或 Fed 不升息多是宽鬆货币政策;如它可诱发有效需求,则做为引伸性需求最上游的石油,价格不该不涨反跌;油价是产业引伸性需求领先指标。Fed 在经济褐皮书中多次认为,美国经济情势发展健康良好;除物价无法达成预定年增目标外。可是这次 Fed 再拖延升息,所造成油价次日的重跌,是否它就是另外一波类似 ECB 执行负存款準备率、酿为另外新通缩之始?若由 Fed 今年不断下修未来美 GDP 成长率趋势,再加 CPI 年增率无法拉高到 2% 以上;则可确认美国不是步入复甦,而是景气趋缓通货紧缩。经济学家对通货紧缩比通货膨胀还头痛,因为它是多种核心经济因素恶性循环。

贰、OPEC 减产会议成功机率增高!

根据维基百科记载,1960 年 9 月 14 日石油输出国家组织 OPEC,由伊拉克、科威特、沙乌地阿拉伯、委内瑞拉、伊朗等五国于伊拉克首都巴格达成立。1965 年会议中心移到维也纳,会员国由 5 增加到 13 国;包跨奈及利亚、厄瓜多、印尼、阿尔及利亚、卡达与利比亚、加彭等陆续加入。本周四 OPEC 将开会决议减产提案,议题已先拟定每天减产 100 万桶输出量,目的为使原油价格上扬 30%;由目前 45 美元 / 桶增涨到近 60 美元 / 桶。回顾油价空头市场,自 2014 年 6 月 16 日、北海原油由 114.12 美元 / 桶跳水下跌,最低价出现于 2016 年 1 月 19 日 27.1 美元 / 桶;此后最高价为 2016 年 6 月 8 日 52.51 美元 / 桶,至此未曾再创新高。如图一所示,2016 年 6 月 8 日至今皆为盘整格局。

本周四 OPEC 在阿尔及尔的部长会议,由于沙乌地与俄罗斯可能达成共识,预期本次通过减产协议机率增高。全球生产与输出石油国家约略区分为 OPEC 与非 OPEC 两大阵营;以冻或减产拉高油价关键,OPEC 组织关键国家为沙乌地阿拉伯,而非 OPEC 组织主导力量则落在俄罗斯身上。2015 年下半年以来,因预期伊朗将被美国解除经济制裁禁运,因此沙乌地说什幺也不肯配合减产;OPEC 各国最后只达成冻产决议,就是约束各会员国不能再扩张产能。这决策使得油价由今 2016 年 3 月持续上扬至 6 月 8 日。而非 OPEC 石油大国,俄罗斯这次为何可能会配合 OPEC 减产协议?因为过去数年以来乌克兰内战方酣未歇;俄罗斯军方为巩固黑海出海权,策动克里米亚半岛重返俄罗斯联邦怀抱。此一既有领土型态的改变,使一向主张维持现状的美国不满;克里米亚半岛的公投返俄,被欧美诠释为领土扩张与併吞行为。2015 年上半年被以美欧为主的西方国家,在联合国安全理事会提案通过决议,对俄罗斯施以两波的经济制裁。俄国在此情况下为谋求财政稳定,开始倾销石油与天然气。而自 2014 年下半年起,俄罗斯货币卢布兑换美元急速贬值、由 2014 年 6 月 1 日 33.14 卢布 / 美元,贬值到 2016 年 1 月 1 日 85.94 卢布 / 美元。由于俄罗斯不断出售石油维持财政正常运作,如今财政与货币已走出危机阴影;且由于 2015 年底起协助联合国安理会,替代美国与欧元区国家对叙利亚内乱用兵,预期美欧对俄罗经济制裁即将停止;俄罗斯货币卢布汇率已经由谷底反弹。这次俄罗斯更有实力与信心,与 OPEC 阵营联手议论减产石油。

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